海外并购：机会和风险一个都不少
家电企业海外并购频现 机会与风险并存
刘英团
“首先筹集3000亿元左右，缺少资金就会错失收购良机。”被世界高科技产业界人士称为“饿虎”的赵伟国在北京的办公室里说。他是清华大学出资的紫光集团的董事长，2015年夏季提出以230亿美元收购世界第三大DRAM厂商美国美光科技，9月决定向美国硬盘驱动器巨头西部数据出资15%。
凭借大规模投资进入世界市场的行动引发的担忧也在扩大。澳大利亚政府2015年11月以“违反国家利益”为由，否决了中国两家公司对该国牧场经营企业的收购。而且，具备资金实力的中国企业和世界的摩擦有可能进一步加剧。
企业不可能仅仅通过内生性成长来创立一家世界性的公司。诺贝尔经济学奖得主乔治·斯蒂格勒（George Joseph Stigler）的研究表明，几乎没有一家美国大公司不是通过并购成长起来的。一项针对《财富》杂志100强企业的调查发现，绝大多数公司是多次并购的产物。通用汽车、IBM、思科、通用电气等巨头的发展史几乎就是一部并购史。在企业的发展过程中，一个最简便而有效的办法是通过并购其他企业来扩大生产经营规模，因为并购一个现行企业比重新投资办成一个同样规模的企业速度要快得多，费用也会少得多，效益也许会好得多。“过去的历史清楚地说明了这样一个特别的事实：兼并活动在很大程度上是由好年景，特别是股票的牛市驱动的；而在经济不景气时兼并数量会出现大幅下降”（查尔斯·盖斯特《百年并购》）。如果并购成功，这些企业会被视为英雄，企业的掌舵人自然被称为富有远见的人。
海外并购正日益成为中国企业对外投资的主要手段。“一带一路”战略以及政府相应推出的一系列简政放权等改革新举措，又进一步激活中国企业跨境并购业务。目前，中国正在由资本输入国演变成资本输出国，企业“走出去”的愿望在不断的增强。公开的数据显示，中国制造业2015年1月至11月对外直接投资额比上一年同期增长95%，达到118亿美元。在整体上，中国有可能成为直接投资的输出方，目标是尖端技术和高级品牌。展望未来，在交易数量上中国企业还将引领海外并购市场。
但是，海外并购不是单向的，也不是简单的“1+1=2”或者“1+1>2”，而是相互的和多元化的。由于中国企业大多缺乏对海外并购中政治、环保、员工等方面的风险防范，未完成交易的案例也比比皆是，或者说中国企业海外并购成功的案例并不多，至少有70%是失败的，海外并购至少要承担50%到70%失败风险。
作为一项复杂的系统工程，海外并购所涵盖的筛选标的、并购时机、并购方案设计、估值、尽职调查、商务谈判、融资、并购整合等任何一个环节的疏失，以及跨国并购必然涉及到的政治因素、当地社会舆论、工会组织的影响等等，都有可能决定并购的成败。其中，政治因素对中国企业海外并购的影响，不仅仅限于政局变动或者分歧；来自不同国家当地的法律法规，也为中国企业的收购之路添加不少阻力。世界银行2013年的一份调研报告指出：中国海外投资“缺乏透明度”，“掠夺当地就业”。这又以美国最为明显，2013年华为收购美国三叶公司受阻，美国以会给国家安全带来风险为由拒绝。即便并购成功，也未必就一帆风顺，比如联想收购IBM、双汇收购美国本土最大的猪肉生产和加工企业史密斯菲尔德，都颇费周折。
并购是件高复杂、高风险的战略行为，即便是欧美发达国家间的企业并购，成功的也不到一半。当然，这并不是说参与竞价收购就只能得到“坏买卖”。因为任何一个国家在积极拓展国际市场、通过国际并购逐步崛起于国际市场的过程中，都会付出不同程度的代价，只不过这个代价有大有小而已。
对中国投资者而言，海外并购并非简单的“跑马圈地”，而是要在实践中不断积累经验。其中，要做的“功课”，不但是要通过“并购”的方式走出国门、走向世界，还应通过收购获得新的能力、技术和智力资本，并在这一过程中尽可能的降低国际并购的成本（或风险）。
